Il Value at Risk (VaR) è una tecnica statistica per misurare il rischio finanziario di un investimento. Indica la probabilità (di solito 1% o 5%) di subire una certa perdita per un certo periodo di tempo (di solito 1 giorno, 1 settimana o 1 mese).
In altre parole, il VaR stabilisce la perdita massima che un investimento può subire in un orizzonte temporale, dato un livello di confidenza (1- α), tipicamente il 95% o il 99%. Ad esempio, la perdita massima sarà di un mese con una probabilità del 95% pari o inferiore a In altre parole, c’è una probabilità del 5% che la perdita sia di almeno 5 milioni di euro in un mese. Pertanto, misura anche la perdita minima che un investimento subirà per un livello di significatività (α).
Anche se sembra una tecnica complicata, in realtà si misura solo con tre variabili, il che la rende molto facile da capire e da applicare. Le tre variabili sono l’ammontare della perdita, la probabilità di perdita e il tempo. Continuando con l’esempio precedente, una società potrebbe stimare che ha una probabilità del 5% di perdere più di 5 milioni di euro in un mese. Ciò significa che c’è una probabilità del 5% che la società perda più di 5 milioni di euro in un mese e una probabilità del 95% che la perdita sia inferiore. Pertanto, l’azienda dovrà tener conto del fatto che una ogni 100 mesi perderà almeno 5 milioni di euro.
Il VaR misura il rischio finanziario di un investimento, quindi ha un’ampia applicazione nel mondo della finanza. La perdita massima può essere calcolata sia per una singola attività finanziaria che per un portafoglio di attività finanziarie. È ampiamente utilizzato nell’analisi del rischio per misurare e controllare il livello di rischio che un’azienda è in grado di sopportare. Il risk manager deve assicurarsi che non si verifichino rischi maggiori di quelli che l’azienda sarebbe in grado di affrontare.
Le aziende possono stimare i benefici che ogni investimento ha rispetto al proprio VaR e quindi investire più denaro laddove vi siano maggiori rendimenti per unità di rischio. Allo stesso tempo, è importante mantenere l’investimento in diverse unità di business per ottenere una maggiore diversificazione di rischio, che è uno dei vantaggi osservati quando si utilizza il VaR.
Modi di calcolo del VaR
Ci sono tre modi principali per calcolare il VaR:
- VaR parametricoValue at Risk: utilizza dati di performance stimati e presuppone una normale distribuzione della performance.
- VaR storicoL’uso di dati storici.
- Monte Carlo VaR: utilizza un software informatico per generare centinaia o migliaia di risultati possibili sulla base dei dati iniziali inseriti dall’utente.
Vantaggi del VaR
- Aggiunge tutto il rischio di un investimento in un unico numero, il che rende molto facile valutare il rischio
- Si tratta di una misura di rischio molto standardizzata e pertanto può essere confrontata perché è ampiamente calcolata.
- Quando la correlazione tra i diversi investimenti è inferiore a 1, il VaR totale sarà inferiore alla somma del VaR.
Svantaggi del VaR
- VaR è utile solo quanto i risultati utilizzati per calcolarlo. Se i dati inclusi non sono corretti, il VaR non sarà utile.
- Il VaR non considera tutti gli scenari peggiori. Per risolvere questo problema, il VaR è completato da prove di stress, che considerano scenari estremi non contemplati dal VaR.
- Alcuni metodi per calcolarlo sono costosi e difficili da applicare (Montecarlo).
- I risultati ottenuti con metodi diversi possono essere diversi.
- Genera un falso senso di sicurezza, quando è solo una probabilità. Non devi darlo per scontato.
- Non calcola l’importo della perdita attesa che rimane alla percentuale di probabilità, cioè se c’è una perdita dell’1% di oltre 5 milioni di euro, quale sarà l’importo della perdita attesa? Questo viene fatto utilizzando la tecnica della perdita prevista o Tail VaR.
- A volte la diversificazione offerta dal VaR non è intuitiva. Possiamo pensare che sia meglio investire solo nei settori che hanno rendimenti più elevati per unità di rischio, ma in questo modo non diversifichiamo il rischio.
Importanza del VaR
Dopo lo scoppio della crisi nel 2008, il VaR sta diventando particolarmente importante, soprattutto nelle sale di negoziazione delle banche. La crescente domanda di capitale (Basilea III) al settore bancario e di conseguenza un maggiore controllo del rischio, fanno sì che i dipartimenti di rischio assegnino (minor consumo di VaR), un VaR giornaliero, settimanale e mensile ai vari sportelli di tassi di interesse, obbligazioni, trading, volatilità o altri strumenti negoziati sul mercato. Tuttavia, essa riveste particolare importanza anche nel mondo della gestione patrimoniale, nella gestione di portafogli o in altri settori in contatto con mercati finanziari.
Esempio di VaR al 95% di confidenza
Immaginate un’azienda che ha il 5% di possibilità di perdere 5 milioni di euro in un mese, o la stessa cosa di un VaR del 5%. Ciò significa che c’è una probabilità del 5% che la società perda più di 5 milioni di euro in un mese e una probabilità del 95% che la perdita sia inferiore. Pertanto, la società dovrà tener conto del fatto che cinque mesi su 100 perderanno almeno 5 milioni di euro, o che uno su 20 mesi perderà almeno 5 milioni di euro.
Nella distribuzione delle frequenze possiamo vedere come la coda del 5% determina che, ogni 100 mesi, 5 di esse subiranno perdite maggiori o uguali al VaR: