Il prezzo franco cedola (o pulito) di un’attività a reddito fisso (che paga regolarmente le cedole) è una valutazione standardizzata che mira a isolare l’effetto della cedola maturata sul prezzo. Quindi, quando guardiamo il prezzo di un’obbligazione, quello che stiamo realmente guardando è il prezzo determinato dalla domanda e dall’offerta in quel momento per quell’obbligazione.
Poiché il prezzo non si basa sulla valutazione della cedola, nel gergo finanziario è noto come prezzo pulito. Mentre il prezzo dell’obbligazione sommando la cedola maturata (che è il prezzo effettivo dell’obbligazione al momento dell’acquisto) è noto come prezzo sporco.
Le attività a reddito fisso che pagano le cedole periodiche seguono il principio della competenza temporale. Ciò significa che gli interessi sulla cedola sono maturati periodicamente sul prezzo totale del titolo dalla data di regolamento fino al pagamento della corrispondente cedola (annuale, semestrale, trimestrale, ecc.). Si prega di notare che quando si acquista l’obbligazione, si pagherà l’intero prezzo dell’obbligazione e non il prezzo franco-coupon.
Esempio di un’obbligazione con un prezzo franco coupon (prezzo pulito)
Vediamo un esempio di entrambi i concetti per una migliore comprensione.
Data di regolamento delle obbligazioni: 30/07/201XData di
rimborso delle obbligazioni: 30/07/201X+data
di
acquisto delle obbligazioni: 19/02/201XCoupon:
4,65% pagabile annualmente alla sua
data di regolamento
Prezzo
totale pagato per l’obbligazione: 98,345%
Prendiamo in considerazione le seguenti formule per il calcolo
Prezzo totale di un buono = Prezzo franco coupon + corsa coupon
Coupon in corso= % di giorni di coupon* dall’ultimo pagamento del coupon/totale giorni tra i pagamenti dei coupon
Convenzione utilizzata: Act/365
Poiché nel nostro esempio abbiamo il prezzo totale dell’obbligazione, per calcolare il prezzo franco coupon dovremmo rimuovere la parte della cedola maturata che è già maturata dalla data dell’ultimo pagamento della cedola.
Poiché sono trascorsi 204 giorni dall’ultimo pagamento della cedola fino alla data dell’acquisto del titolo e abbiamo 365 giorni tra il pagamento della cedola, il calcolo sarebbe il seguente:
Tagliando di corsa= 4,65%*204/365=2,599%
Quindi il prezzo ex-coupon di questo titolo (che vedremmo nella quotazione)
: 98,345%-2,599%=95,746%
Caratteristiche del buono sconto (prezzo pulito)
Quindi vediamo che il prezzo ex-coupon è più informativo del prezzo totale dell’obbligazione quando si prende una decisione di acquisto. Il prezzo totale potrebbe farci pensare erroneamente che stiamo pagando troppo per il bond (più è così, più la cedola è maturata).
Se tale obbligazione fosse stata emessa al 100%, sia la forza della maggiore offerta rispetto alla domanda, sia un eventuale aumento dei tassi d’interesse avrebbero ridotto la valutazione dell’obbligazione.
Inoltre, se dovessimo guardare un grafico del prezzo del titolo nel tempo, se l’effetto dello spread delle cedole non venisse rimosso, avremmo un grafico a dente di sega (vedi immagine sotto). Ciò è dovuto al fatto che, man mano che la cedola viene maturata, il valore dell’obbligazione sarà tanto più vicino alla data di pagamento della cedola. Dopo il pagamento del coupon, ci sarebbe stato un calo verticale del prezzo ex-coupon e di nuovo la stessa cosa sarebbe accaduta fino al pagamento del coupon successivo.