La cartolarizzazione è il processo di trasformazione di un’attività finanziaria a bassa liquidità (come una casa) in un titolo a reddito fisso più liquido, in cui la banca trasferisce il rischio di credito (insito nel portafoglio crediti) attraverso derivati su crediti ad un’altra controparte.
Le attività finanziarie più trasformate sono i mutui ipotecari. Ciò è dovuto al fatto che i loro contratti includono di solito una clausola che consente tale trasformazione.
Immaginate di aver appena avviato un’attività di compravendita di case. Compri la tua prima casa e la affitti a qualcun altro. Potresti non avere abbastanza soldi per comprare una seconda casa. Con l’affitto che ricevete, ci vorrebbero anni per raccogliere i soldi necessari per ottenerne un altro. Quello che potresti fare è ipotecare la casa che hai comprato e usare i soldi per comprare una seconda casa.
Beh, le banche fanno qualcosa di simile, ma quando si tratta di ipotecare la casa, quello che fanno per ottenere denaro è cartolarla emettendo obbligazioni garantite da quella casa. Cioè, se non possono pagare le obbligazioni perché la banca fallisce, gli acquirenti di tali obbligazioni si tengono la casa.
Pertanto, un buon modo per ottenere maggiore liquidità è la cartolarizzazione
Cartolarizzazione e bilancio di una banca
Per una buona comprensione del concetto di cartolarizzazione o della sua versione anglosassone, presenteremo il bilancio di una banca e le conseguenze che possono portarla a realizzare una cartolarizzazione di attività.
Attivi di bilancio della banca
- L’attivo della banca è costituito da una piccolissima parte liquida che è il contante o la tesoreria. Mentre il resto, che costituisce la maggior parte del patrimonio, è molto poco liquido. Si tratta di attività a lungo termine, lo chiameremo portafoglio crediti, sono diritti di riscossione, sia prestiti o crediti, sconti commerciali, conferme, factoring, leasing, lease-back o garanzie. Il patrimonio della banca rappresenta il denaro dovutoci dai cittadini e dalle aziende che alla fine restituiremo.
Passività a bilancio della banca
- Le passività sono costituite dal denaro che i cittadini e le imprese prestano alla banca attraverso conti correnti o di risparmio, depositi a termine, titoli negoziabili (obbligazioni, cambiali, azioni), assegni, cambiali, effetti cambiari, cambiali e ricevute. Sono tutte voci abbastanza liquide e a breve termine.
Confrontando le attività e le passività, si osserva che le attività a lungo termine sono finanziate con le passività a breve termine. Ciò implica uno sfasamento temporale, un disallineamento temporaneo, noto nel gergo bancario come mismatching.
Processo di cartolarizzazione
Come spiegato in precedenza, dal portafoglio crediti della banca (nell’attivo dello stato patrimoniale) verrà selezionato un insieme di attività che hanno le caratteristiche per essere trasformate e che condividono una natura simile. Ad esempio, i mutui ipotecari.
Questi titoli sono raggruppati in un portafoglio o bundle che viene venduto a un fondo (Mortgage Securitization Fund, FTH) creato appositamente per questa operazione e gestito dalla corrispondente Securitization Fund Management Company. In questo modo la banca è in grado di eliminare dal proprio bilancio le attività illiquide (con un rischio maggiore).
Il bundle o portafoglio diventa un’attività nel bilancio del Mortgage Securitization Fund, che emette obbligazioni di questo portafoglio e le offre agli investitori. Queste obbligazioni sono note come titoli garantiti da ipoteca residenziale (Residential Mortgage Backed Securities – RMBS), che offrono al titolare interessi. Esistono, tuttavia, diversi tipi di obbligazioni a seconda dell’attività oggetto di cartolarizzazione:
- Obbligazioni garantite (CBO): obbligazioni.
- Obblighi di prestito garantito (CLO): prestiti.
- Mortage-backed securities (RMBS) residenziali: mutui ipotecari per la casa.
- Mortage-backed securities (CBMS) commerciali: mutui ipotecari commerciali
- Titoli garantiti da attività (ABS): comprendono diverse attività (ad es. carte di credito).
Con quali soldi il Mortgage Securitization Fund acquista dalla banca il portafoglio di titoli ipotecari?
Con il denaro che gli investitori pagano per acquistare i titoli garantiti da attività. Questa somma di denaro va alla tesoreria o alla cassa della banca che ha avviato il processo di cartolarizzazione, il che significa che la liquidità entra nell’attivo del bilancio della banca.
In che modo il Fondo di cartolarizzazione ipotecaria paga gli interessi ai detentori delle obbligazioni?
Con il denaro che la banca riceve dai prestiti delle famiglie che hanno contratto l’ipoteca con quella banca ed effettuano i loro pagamenti, l’ammortamento del capitale e il pagamento degli interessi sull’ipoteca. Questo denaro viene ricevuto dalla banca anche se non appartiene a loro. Questi prestiti sono venduti al Fondo di Cartolarizzazione Ipotecaria, per cui la banca vi trasferisce il denaro meno le commissioni corrispondenti.
Vedendo in cosa consiste la cartolarizzazione, non sembra essere un processo negativo, infatti, la rotazione dell’asset ha un effetto positivo sul rendimento dell’asset. Il problema si pone quando non vengono effettuate le relative analisi del rischio o le agenzie di rating non valutano correttamente questi titoli. Poiché i portafogli di attività cartolarizzati erano composti da crediti con diversi livelli di rischio