Il debito mezzanino è un ibrido tra debito e capitale proprio. È classificato come un tipo di debito, non come una forma di finanziamento, e quindi non è un tipo di operazione effettuata dal private equity stesso. In altre parole, in qualche modo rappresentano diritti di riscossione sulle società del portafoglio sottostante.
Nell’ordine di priorità presentato di seguito, la parte superiore (Senior Secured debt) in caso di fallimento dell’emittente del debito sarà la prima ad essere incassata e la parte inferiore, l’ultima ad essere incassata -azioni. Il debito mezzanino è appena inferiore al debito Senior Secured di cui sopra e può arrivare fino alle azioni.
La forma più tipica che assume questo tipo di indebitamento è quella di un’obbligazione a medio termine con una qualche forma di azione a leva o sovvenzionata. Questo tipo di azione a leva o sovvenzionata può essere costituita da opzioni, warrant o qualsiasi tipo di attività finanziaria con le stesse caratteristiche. L’obbligazione, invece, può avere la struttura del pagamento in contanti o in natura, quindi il debito viene pagato con un debito aggiuntivo.
In definitiva, il debito mezzanino può assumere la forma di debito subordinato senior, debito convertibile subordinato o debito preferenziale convertibile.
A cosa serve il debito mezzanino?
Il finanziamento del debito mezzanino viene utilizzato per colmare le lacune di finanziamento man mano che un’azienda cresce e si evolve.
Da tali lacune o vuoti possono provenire:
- Lacune nel tempo (una società privata ha esaurito tutto il suo capitale proveniente da una capitale di rischio ma sta cercando di passare alla fase successiva, che sarebbe l’IPO).
- Nella struttura del capitale della società (il debito mezzanino offre finanziamenti al di là di quanto i finanziatori sono disposti a prestare, ma senza diluire significativamente gli azionisti).
- In una transazione di leverage buyout (questo tipo di debito può essere utilizzato per integrare le esigenze di finanziamento in un’operazione LBO).
Che tipo di aziende utilizzano questo tipo di debito?
In generale, le aziende che utilizzano questo tipo di finanziamento sono di solito quelle appartenenti al mercato medio, tra i 200 e i 2.000 miliardi di euro capitalizzazione di mercato. L’utilizzo di questo tipo di indebitamento è necessario per questo tipo di imprese dipendenti dal private equity, per potersi finanziare sui mercati dei capitali e competere con le grandi imprese.
Le obbligazioni ad alto rendimento o anche note come high-yield, insieme ai grandi prestiti a leva, sono disponibili solo per le grandi imprese, da cui la loro forte dipendenza dal private equity.
Le aziende del mercato medio utilizzano questo finanziamento con una forbice compresa tra i 5 e i 50 milioni di euro. La struttura del debito viene negoziata attraverso le controparti, il che la rende molto più illiquida delle obbligazioni ad alto rendimento o dei grandi prestiti a leva per le grandi aziende.